Marktkommentar 01.07.2026 - 30.09.2026
Im dritten Quartal gerieten die Anleihemärkte erneut unter Druck. Geopolitische Spannungen, höhere Energiepreise und eine anhaltend hohe Inflation rückten weitere geldpolitische Straffungen in den Fokus. Sorgen über die Staatsfinanzen und den erhöhten staatlichen Finanzierungsbedarf belasteten ebenfalls die Stimmung. Der Nahostkonflikt wirkte über die Energiemärkte weiterhin auf die Gesamtwirtschaft, wobei Brent-Rohöl Ende September bei rund 103 USD je Barrel notierte.
Sowohl die globalen als auch die europäischen Anleihemärkte verzeichneten negative Returns. Der Bloomberg Global Aggregate Bond Index erzielte in Euro einen Return von -1,8 %, während der Bloomberg Euro Aggregate Bond Index mit -3,8 % noch deutlicher nachgab.
Die Rendite zweijähriger US-Treasuries stieg von 4,2 % auf 4,9 %, während die zehnjährige Rendite von 4,5 % auf 5,3 % zulegte. Die stärksten Anstiege verzeichneten fünf- und siebenjährige Laufzeiten mit rund 86 beziehungsweise 85 Basispunkten, verglichen mit 68 Basispunkten bei dreißigjährigen US-Treasuries.
Der Rendite-Anstieg spiegelte mehr als nur die Erwartungen an die Notenbankpolitik wider. Energiepreisentwicklungen und die Neubewertung der Leitzinsen beeinflussten kürzere Laufzeiten. Bei längeren Laufzeiten trugen höhere reale Renditen und Laufzeitprämien zur Neubewertung bei; vor dem Hintergrund von Sorgen über das Anleiheangebot und den fiskalischen Ausblick.
Im Euroraum beschloss die EZB am 10. September, ihre drei Leitzinssätze um jeweils 25 Basispunkte anzuheben. Der Einlagensatz erhöhte sich dadurch mit Wirkung vom 16. September von 2,25 % auf 2,50 %. Die EZB begründete den Schritt mit dem anhaltenden Inflationsdruck infolge des Nahostkonflikts und hielt zugleich an ihrem datenabhängigen Ansatz von Sitzung zu Sitzung fest. Auch die Renditen deutscher Staatsanleihen stiegen über die gesamte Kurve. Die zweijährige Rendite erhöhte sich von 2,5 % Ende Juni auf 3,2 % Ende September, die zehnjährige Bund-Rendite von 2,9 % auf 3,6 %. Die stärksten Anstiege entfielen auf mittlere Laufzeiten: Die fünfjährige Rendite stieg um rund 76 Basispunkte, verglichen mit 51 Basispunkten bei dreißigjährigen Bundesanleihen.
Die Gesamtinflation im Euroraum stieg von 2,8 % im Juni auf geschätzte 3,8 % im September. Haupttreiber war die Energieinflation, die sich von 8,5 % auf geschätzte 18,8 % erhöhte. Die Kerninflation ohne Energie, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak stieg moderater von 2,4 % auf geschätzte 2,5 %. Die EZB prognostizierte im September eine durchschnittliche Gesamtinflation von 3,0 % im Jahr 2026 und 2,5 % im Jahr 2027 sowie ein reales BIP-Wachstum von 0,9 % beziehungsweise 1,4 %.
Besonders bemerkenswert war der starke Anstieg der Renditen französischer Staatsanleihen, deren bereits hoher Aufschlag von knapp 70 Basispunkten für 10-jährige am Anfang des Quartals auf fast 130 Basispunkte zum Ende führte. Da die Auswirkungen auf französische Unternehmensanleihen begrenzt blieben, refinanzieren sich etliche französische Unternehmen günstiger als ihr Staat. Im Allgemeinen weitete sich der Spread für EUR-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade um gut 10 Basispunkte auf 91 Basispunkte aus.
Die High-Yield-Spreads verengten sich über weite Teile des Quartals, bevor sie sich gegen Ende September deutlich ausweiteten. In den USA stiegen sie von rund 313 auf 345 Basispunkte, in Europa moderater von rund 281 auf 286 Basispunkte. Trotz der Ausweitung zum Quartalsende blieben die Spreads im längerfristigen Vergleich niedrig.
Die Kreditbedingungen blieben dank gesunder Ertragslage und Liquidität insgesamt robust. Höhere Finanzierungskosten erhöhten jedoch den Druck auf schwächer geratete Emittenten mit begrenzter Liquidität, variabel verzinslichen Schulden oder kurzfristigem Refinanzierungsbedarf. S&P Global Ratings meldete bis zum 24. September weltweit etwas mehr Hoch- als Herabstufungen, verwies jedoch zugleich auf steigende Schuldendienstkosten bei der Refinanzierung älterer, günstigerer Verbindlichkeiten.
S&P prognostizierte für europäische Unternehmen im spekulativen Segment bis Juni 2027 eine Ausfallquote von rund 3,0 %, verglichen mit 3,5 % Ende August 2026. Für die USA lag die entsprechende Prognose bei rund 3,8 %. Im pessimistischen Szenario könnten die Ausfallquoten in beiden Regionen in einem Jahr 4,5 % erreichen. Insgesamt blieb der Druck damit auf schwächere Schuldner konzentriert, statt auf eine breit angelegte Verschlechterung der Unternehmensbonität hinzudeuten.
Fondskommentar 01.07.2026 - 30.09.2026
Das Emissionsvolumen neuer Anleihen in Euro war im 3. Quartal 2026 weniger stark als in den Quartalen zuvor und unsere Investitionen waren daher auch etwas vorsichtiger.
VESTAS WIND SYSTEMS A/S (ISIN XS3310548105, Kupon 3,75 %, Fälligkeit 15.06.2033)
Vestas ist der weltweit größte Hersteller von Windkraftanlagen und zählt zu den führenden Anbietern von Lösungen für erneuerbare Energien. Das Unternehmen hat seinen Hauptsitz in Aarhus (Dänemark), erwirtschaftet seine Umsätze jedoch breit diversifiziert in Europa, Nordamerika, Lateinamerika und dem asiatisch-pazifischen Raum. Die Gesellschaft verfügt über ein Moody’s-Rating von Baa2. Die Bilanzsum-me lag Ende 2025 bei rund 25,7 Mrd. €, das Eigenkapital bei etwa 3,9 Mrd. €, entsprechend einer Eigenkapi-talquote von rund 15 %. Das Geschäftsmodell ist kapitalintensiv, profitiert jedoch vom globalen Ausbau erneuerbarer Energien. Im ESG-Bereich zählt Vestas aufgrund seines Kerngeschäfts im Bereich Dekarbo-nisierung zu den führenden Industrieunternehmen mit einem MSCI ESG-Rating von AAA.
LAGARDÈRE S.A. (ISIN FR001401AUH0, Kupon 5,25 %, Fälligkeit 16.09.2032)
Lagardère ist ein französischer Medien-, Verlags- und Travel-Retail-Konzern mit Sitz in Paris. Die wichtigs-ten Geschäftsbereiche sind das internationale Verlagsgeschäft (Hachette Livre) sowie der Reiseeinzel-handel an Flughäfen und Bahnhöfen. Der Konzern ist in mehr als 50 Ländern aktiv und erzielt einen gro-ßen Teil seiner Umsätze außerhalb Frankreichs, insbesondere in Europa, Nordamerika und Asien. Bedeu-tendster Aktionär ist die Vivendi SE der Familie Bolloré, die seit der Übernahme die Kontrolle über den Konzern ausübt. Die Bilanzsumme betrug Ende 2025 rund 9,7 Mrd. €, das Eigenkapital etwa 1,0 Mrd. €, was einer Eigenkapitalquote von rund 10 % entspricht. Dem steht allerdings ein stabiles Geschäftsmodell mit starken Marktpositionen im Verlagswesen und Reiseeinzelhandel gegenüber. ESG-seitig stehen ins-besondere nachhaltige Lieferketten im Verlagsgeschäft sowie die Dekarbonisierung des Travel-Retail-Segments im Fokus.
Weitere Neuerwerbungen waren:
Ipsen: fällig 2032, Kupon 3,875 %, S&P: BBB-, Moody’s Baa3
Almaviva : fällig 2033, Kupon 5 %, S&P: BB-, Fitch: BB
| Weitere Informationen, Risiken und Stammdaten entnehmen Sie bitte den Fondsdetailseiten: Corporate M Sustainable (B), Corporate M Sustainable (I) & Corporate M Sustainable (R) |
